央行层面，漫威在2023年11月发布的三季度货币政策执行报告中就强调做好金融五篇大文章，漫威此后在四季度货政报告、货币政策委员会季度例会、年度工作会议中，不断深化五篇大文章的重要性并明确具体措施，今年2月26日更是召开做好金融五篇大文章工作座谈会部署具体工作。

2022年4月，蜘蛛国务院发布《关于推动个人养老金发展的意见》，个人养老金制度的正式发布标志着账户制个人养老金政策正式落地。根据养老金融50人论坛《中国养老金融调查报告（2023）》对养老金融产品的实际参与情况调查，侠2线2023年，侠2线银行存款（养老储蓄）、商业养老保险和养老理财是主要偏好，分别占比71.2%、32.7%和25.2%，房产(17.09%)、基金(14.90%)、企业/职业年金(14.57%)位列其次。

（二）五篇大文章的要点逐步明确五篇大文章概念提出后，已上各金融监管部门均强化部署：已上科技金融方面，2023年11月20日，中国人民银行、科技部、国家金融监管总局、中国证监会联合召开科技金融工作交流推进会，提出要推动完善包括信贷、债券、股票、保险、创业投资、融资担保在内全方位、多层次的科技金融服务体系。股权融资方面，商城近年来，我国大力发展中小板、创业板、新三板，建立多层次资本市场，持续优化民营小微企业股权融资保障。在企业生命周期的不同阶段，漫威其融资会经历由内源融资到外源融资的切换过程，漫威在科技型企业成长的早期需要更多风险投资、创新创业投资基金的介入，其中股权投资是核心方式，我们认为政策可能性有以下：1）鼓励更多的科创型企业发行上市。

截至2023年末，蜘蛛全国普惠小微贷款余额达29.4万亿元，蜘蛛是2018年初的4.2倍，占全部贷款的比重也由2018年初的5.6%提升至12.4%，新发放普惠型小微企业贷款平均利率是4.78%，同比下降47BP。根据人社部数据，侠2线截至2022年末，个人养老金参加人数1954万人，缴费人数613万人，总缴费金额142亿元。

我们认为对于发展初期的民营小微企业，已上仍需主要依赖天使投资、风险投资（VC）、私募股权投资（PE）等直接融资方式。

（四）财政、商城产业与货币政策的协同配合将是政策主线在需求偏弱的情况下，商城仅靠货币政策发力容易出现资金淤积和空转，无法有效落到实体，我们认为这正是去年底我国政策重心由货币政策主导向产业政策、财政政策主导切换的核心原因，未来仍需强化各项政策的协同发力。强化数字赋能，漫威引领科创金融技术突破等。

蜘蛛信贷投放过程中的风险识别和风险控制仍是重点工作。2)信贷方面，侠2线一方面通过定向降准、MPA考核或结构性工具，继续引导银行增加对普惠小微的定向支持。

11月8日，已上交易商协会宣布继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（第二支箭），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。三是将此前17个省（市）的便利化额度提高至等值1000万美元，商城其余地区的便利化额度暂定为等值500万美元，商城便利高新技术、专精特新和科技型中小企业跨境融资，同时防范企业债务风险。

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